氧化铝:铝土矿供应紧张,产量暂时难以提升,供需仍有缺口!

海外氧化铝供应趋紧：二季度美铝关停澳大利亚220万吨氧化铝厂，海外供应同步收缩 。近来澳洲氧化铝FOB费用达642美元/吨 ，折合国内费用约5400元/吨，远高于国产氧化铝费用
，凸显海外供应紧张局面。

氧化铝期货受铝土矿端扰动冲击涨停，主要因几内亚收回采矿权并停止约4000万吨产能 ，导致中国进口铝土矿供应减少约291万吨/月
，占总进口月均量的19%，引发市场对供应短缺的担忧
。

026年氧化铝预计难以大涨 ，将呈区间震荡态势。当前氧化铝基本面较弱
，存在诸多因素限制其费用大幅上涨 。从供应端来看，国内产能开工率连续上涨 ，同时进口货源流入压力大
，导致社会库存累库至高位，供应过剩的局面持续压制费用
。成本方面 ，铝土矿费用下跌
，使得氧化铝的成本下行。

我国氧化铝工业铝土矿供矿品位持续下降，主要受国内铝土矿资源禀赋和长期开采利用模式影响 ，导致生产成本上升 、技术难度加大，但通过工艺改进已部分缓解压力 。

2021年海外电解铝新增
、减复产情况及2022年预测

022年海外电解铝产量预测总体增幅：Mysteel预计2022年海外原铝产量将出现2%左右的增幅
。增量来源亚洲：预计产量增幅在4%左右
，主要得益于新增产能的释放。北美洲：受复产带动，预计产量增幅在4-5%左右 。减量来源欧洲：尽管俄铝Taishet铝厂将释放产量 ，但远不及能源危机导致的减产量
，预计产量将出现3%左右的降幅
。

国内电解铝复产及投产提速 水电供应充裕：2021年积极蓄水、优化调度，2022年枯水期来水较多 ，水电供应充裕。叠加当前处于用电淡季
，政策支持电解铝企业复产 、投产 。复产规模扩大：截至3月25日，国内总复产规模已达168万吨 ，复产率达62%
，其中云南省复产规模占全国规模的595%
。

国内供给：碳中和下增量有限在碳中和政策下，国内电解铝新增产能有限。电解铝产能已确定存在4500万吨的天花板 ，新增产能较少 。2021年受碳中和及能耗双控政策影响
，电解铝减产375万吨产能。2022年产能增量主要来自于复产产能，预计共复产387万吨 ，4月在产产能恢复至4033万吨
。水电铝增量也有限。

光伏产业：2021-2025年国内年均新增装机量CAGR约19%，2021-2023年电解铝市场短缺占比从0.1%升至25%
，供需缺口扩大 。需求驱动铝价逻辑强化：自2020年3月低点以来，铝价涨幅超50% ，需求恢复为核心驱动力
，与铜价走强逻辑形成差异
。

中国宏桥股价大涨近10%，在电解铝减产预期下有望凭借自身优势实现业绩突围。以下从行业背景
、公司优势、市场前景等方面展开分析：行业背景：铝价波动与减产预期铝价波动情况：近年来 ，受地缘政治冲突 、能源危机和疫情反复等因素影响
，全球铝行业供需失衡加剧，铝价波动明显 。

中国铝业大涨9%,下一步怎么走?

中国铝业下一步走势需综合供需格局改善
、政策利好及外部风险因素判断 ，短期有望延续上行趋势
，但需警惕美联储加息等潜在风险
。 以下为具体分析：支撑中国铝业上涨的核心逻辑欧洲减产导致供给收缩北溪一号断气后，欧洲能源危机加剧 ，铝、锌等高耗能金属冶炼企业大规模减产停产。

铝价持续攀升
，行业基本面提供支撑1）全球铝价创下年内新高：伦敦金属交易所的数据表明，2025年10月铝现金价月均为2786美元/吨 ，同比上涨约2%；11月至今已涨至2859美元/吨，达到年内比较高水平
，直接提升了铝业公司的估值 。

中国铝业2025年11月股价大涨（以11月6日涨停为例）主要受行业供需格局 、公司业绩及政策/资本动作等多重因素驱动
。

中国铝业2025年11月大涨主要受行业供需格局重塑
、政策红利及资本偏好切换三大核心因素驱动，并非单一逻辑触发的脉冲式上涨。

股票表现 A股市场：中铝业相关股票如深圳新星涨停 ，中国铝业、云铝股份大涨超7%
，南山铝业 、天山铝业涨超4% 。港股市场：中国铝业大涨45%，股价创近四年新高
。原因分析 铝价创新高：沪铝主力合约大涨近4% ，报23500元/吨
，继续刷新2006年以来新高。

未来的走势会越来越好，而且未来的走势会得到持续的上升 ，也能够提高国家的经济力量
，提高国家的经济水平 。

氧化铝库存积压会导致电解铝企业减产吗

〖壹〗
、氧化铝库存积压不一定会直接导致电解铝企业减产，需结合市场供需和成本因素综合判断 可能导致减产的情况 费用传导效应：若氧化铝库存积压伴随电解铝终端需求疲软（如建筑/汽车行业低迷） ，电解铝企业可能因担忧产品滞销而主动减产。

〖贰〗、氧化铝：产能释放
，库存累积供应端：尽管冶炼利润下滑，但上半年新增产能进入稳产阶段 ，行业运行产能周度环比持续增长，生产保持高位稳定
。库存端：全国氧化铝库存水平累积
，供应压力凸显，费用承压运行。电解铝：需求回暖 ，库存去化供应端：运行产能温和增长
，增速平缓，供应增量有限 。

〖叁〗 、需求端状况电解铝需求平稳：电解铝产量保持稳定 ，但对氧化铝的刚需因非铝市场进入季节性减产阶段而边际下滑
。现货采购意愿极弱：电解铝厂原料库存已积压至高位
，严重压制了现货采购需求和招标费用，市场交投清淡。

〖肆〗、减产意愿薄弱：尽管行业部分产能陷入亏损 ，但生产企业出于保市场份额的考量
，减产力度极为有限，供应过剩格局未得到实质性缓解 。

〖伍〗
、冶炼端暂未出现大面积减产 ，但氧化铝费用已跌破理论成本线
，若利润倒挂持续，未来可能出现减产
。库存累积：截至2025年11月初 ，电解铝厂的氧化铝原料及仓单库存达474万吨，凸显供过于求。

〖陆〗、跨市场联动风险电解铝与氧化铝费用传导氧化铝占电解铝生产成本约40%
，其费用波动直接影响电解铝利润空间 。若氧化铝因供应风险上涨，将压缩电解铝厂利润 ，可能倒逼减产
。全球供应链重构美国对俄制裁若涉及电解铝
，可能引发贸易流向变化，例如中国电解铝出口增加或进口减少 ，进而影响国内供需平衡。

国内金属铝一年来费用波动情况如何

过去一年（2025年4月至2026年4月预测）国内金属铝费用波动特征显著
，整体历经阶段性下跌 、冲高回调
、强势上涨再到高位偏弱震荡的走势，费用走势受供需基本面、宏观环境 、地缘冲突等多重因素共同驱动 。

025年4月至2026年4月这一年间 ，金属铝费用整体呈震荡上行趋势
，期间受货币政策
、供需格局、地缘冲突等多重因素影响出现阶段性波动
。 2025年4-9月：震荡上行的低位周期这段时间宽松的货币政策推高了大宗商品的整体估值，作为工业金属的铝明显受益 ，市场铝库存不断减少
，强化了市场看涨情绪。

最近一年（2025年下半年至2026年4月）国内金属铝报价整体呈现震荡上行后回调 、再阶段性反弹并高位震荡的态势，期间受供需
、宏观、地缘等多重因素影响波动明显 。

一年内金属铝的费用波动由供需基本面 、宏观经济环境
、产业链成本、政策监管 、资金面及突发风险六大核心维度共同驱动。 供需基本面因素 这是影响铝价的核心基础变量
。

09元/吨。该统计周期内国内铝价的波动区间为19540.00元/吨（最低值）至252733元/吨（比较高值） 。 世界铝价对比情况：近来公开信息未提供2025年4月对应LME铝的结算价数据 ，仅可查询到2026年4月1日LME铝结算价为35850美元/吨，暂无法完成世界市场的年度价差对比
。

026年以来金属铝费用整体呈现波动上行的态势
，受宏观政策、地缘冲突
、供需格局变化等多重因素影响，阶段性波动幅度明显。